散戶守則一︰停損，停損，再停損

這幾天中國股市狂跌，很多人的荷包都縮水了，到底什麼時候才會止泄？我不是趨勢專家，也非炒股高手，但相信所有開發中國家的股市發展歷程都是一致的，看看台灣散戶的情況，就可以想見把工資都投入股市的人內心的煎熬。

很多投資股市的人，道聽途說買股的所在多有，鮮少人是做足了功課才下場競技。在我七八年財經記者的採訪生涯裡，見過最多的是「隨便買、被套牢」的散戶居多，真正從股市裡掙到錢的，可說是鳳毛麟角，有位朋友縱橫股市十餘年，起起落落見得多，但至今仍維持小賺的局面，他的秘訣只有一個，那就是「停損、停損、再停損」。

「大部分的投資人，多半是見到大賺才賣掉手中持股，我不一樣，我只設定獲利百分之十就賣出，損失百分之十我也賣出，絕對不手軟。在這樣的原則操作之下，就算是虧損，這位朋友也能控制在一定的範圍之內，「最重要的，是我從來不相信內線，雖說千線萬線不如一條內線，但你怎知你是最先知道的一個？還是替人抬轎的那一個？就算真的要廳內線買，他們所提的保證價格，也千萬不要相信，一切依照自己的獲利百分之十為基準」。

這位朋友說得容易，但卻很少人能做得到，因為大部分的股民都以為自己買的股票會節節高升，就算中途賣出獲利收場，但看見此檔股票又繼續漲，很難忍得住不進場。內線消息滿天飛，每個都說得活靈活現，到底那個才能相信？當虧錢的時候，散戶對膚淺的投 顧 老師或其他專家建議往往來者不拒，就像快溺水的人極欲想抓住一塊漂流的浮木，但此時只有自己救得了自己。

這位台灣散戶高手的建議，我覺得十分中肯︰「看看自己手中的股票，如果公司的業績會隨著中國經濟的整體發展而增加，公司財報透明度夠高，公司領導階層誠信度也良好，那麼就可以考慮續抱，若只是想賺短期價差，奉勸大家還是遵守『停損，停損，再停損』的準則。」

富士康成功模式解析之三─為什麼要訴訟

富士康在台灣，大概是最會興訟的企業，為了整理富士康在法院的案子到底有多少？以及為何要興訟？整理完之後，我終於明白富士康愛告人的理由，以及背後隱藏的真實意義。

富士康的訴訟，大致上可分為三種，第一種類型是勞資糾紛的案子，此類型多半是離職的員工因富士康未給付該付的薪資及股票，因此遭對方告上法院求民事賠償，這種案子在美國及台灣都有相當多的案例。在這種案件中，富士康多半是被告，金額在百萬民眾幣到千萬不等。從這裡不難發現，在終止勞資雙方的契約上，富士康與勞方經常發生歧見，很難判定孰是孰非，但唯一可理解的是，該付的股票與薪資，富士康能省則省，除非被法院判定必須給付，否則勞方一個子都別想從富士康身上拿到。

第二種類型，是最常見的智慧財產權遭侵犯的訴訟，這其中富士康有被告的，有告人的，這一切的根源都是來自當年在生產連接器時，與美國公司AMP相告的糾紛。當年，AMP以富士康侵犯製造專利為由，禁止富士康的產品銷售給下游客戶，造成相當多富士康市場的流失，因此富士康此後積極在IP上取得優勢，不管是用買的，用併購的，或是用各種手段，都要取得這些大大小小的專利，以便取得競爭優勢。因此，話說回來，富士康所謂的「專利地雷網」，根本不是自己所獨創，而是被美商告怕之後，拾人牙慧、模仿學習的成果。

第三種類型，就是因不給付下游廠商貨款而遭到對方一狀告上法院。這些訴訟裡面，可以發現富士康經常以對方零件不符合要求而拒絕付款，這些理由五花八門，有烤漆未達標準的，有連機器腳的規格，甚至還有挑剔螺絲的鬆緊等問題，這些問題，經過我向這些廠商求證，得到一個相當驚人的事實。原來，富士康有時故意以這樣訴訟的模式，延遲給付貨款的時間，有兩種目的，第一種目的是將給付時間延長，富士康便可以將資金更靈活的運用，賺取其中的利息，第二種目的，是可以藉由拖延時間的戰術，讓這些廠商產生現金周轉不靈的問題，進而與對方談判，有時是壓低進貨價格，有時是藉此吃掉這些下游廠商的股權，可說是一石二鳥之計。

富士康成功模式解析之二

今天我們來談談成本與會計原則。經營企業的利潤，最簡單的算法就是營收減去成本，所得到的就是所謂的利潤。追求利潤的極大化，就是將這個公式的營收做到最大，成本減到最低，就能得到利潤的極大化。通常在學理上，我們會將淨利除以營收，所得到的稱之為淨利率，作為觀察公司經營能力的指標之一。

根據富士康母公司鴻海的年報顯示，鴻海從二零零零年的到現在的淨利率，其實是一直下滑的，從二零零零年到二零零三年，淨利率分別為11.2095%、9.1437%、6.892%，不過在年報上鴻海通常不以淨利率作為報告的數據，以而是以越來越高的營收來取代，換言之，不仔細研究的股民和媒體，很容易就會陷入營收越來越高的迷思。

再以另一種指標觀察，成本在會計報表上以費用來顯示，哪些是費用呢？例如管銷費用、薪資以及應付帳款等等，這些都會造成費用的增加，如何將費用降低，是每一個追求利潤極大化企業的目標，當然也包括富士康。

要降低薪資成本，除了將製造轉移到內地降低人工成本之外，還有另外一種方式，就是採用人力派遣公司的人員。人力派遣的英文叫做「Outsourcing」，當公司基於於執行上時效需求或成本考量時，委托「人才派遣」公司，在約定期間內派遣足以執行任務與工作的人才，前往指定工作場所並在其指揮管理下，完成合約上所指定的任務與工作，稱之為「人才派遣」。

這些人才派遣的員工不屬於公司體制內，不能領股票分紅，沒有年終獎金，也沒有資遣費可領，發給他們工資的是派遣公司，用這種方式可以將公司成本壓到最低，在台灣，富士康有相當多的員工就是這一類的性質，可以說是最早用這種方式降低人工成本的佼佼者。

除了利用人才派遣之外，富士康最厲害的一招，就是發股票。發股票是台灣電子業行之有年的吸引人才模式，富士康在台灣的模式是，盡量將員工的薪水壓到最低，其餘的部分以發放股票的模式代替，稱之為員工分紅配股。這種員工分紅配股的好處，是讓企業降低了薪資成本，轉嫁到股東的身上，但對股東來說，是相對不公平的。

而台灣的員工為何會甘願領股票？一方面鴻海的股權集中，股價容易被人為操作，相對穩定，一方面台灣對這些股票採以票面價值課稅，等於幫這些員工省下相當多的所得稅。舉個例子，假使鴻海的股價每股兩百五十元台幣，一張是二十五萬台幣，一個員工一年領十張股票，總價值就是台幣兩百五十萬。照道理來說，應該要以台幣兩百五十萬來課稅，但台灣竟然是以每股十元台幣，一張一萬台幣的標準來課稅，這名員工只需要以總價值十萬台幣來課稅，富士康的高階台幹們之所以一個比一個富，這就是最大的原因。

下一次，我們來談談股票還可以發給哪些人？人頭戶領股票的模式到底為了什麼？

投顧老師如何坑殺散戶？從台灣股市名嘴張世傑被捕談起

昨天，台灣最大的新聞就是昔日名嘴張世傑被捕，「酷爸爸操盤心法」這本書就是這位仁兄出的暢銷書籍，他被捕之後，旋即遭到收押禁見。張世傑炒股獲利上億台幣，身價頗高，逃亡期間竟然是住在五星級大飯店躲避查緝，令不少被他坑殺過股民為之氣結。

在台灣的股市發展史上，類似張世傑這種「投顧老師」、「股市名嘴」的人多如星斗，看到這些人光憑一張嘴就能創造驚人財富，很多朋友一定想知道他是到底是如何操作的？尤其是近來許多台灣昔日的投顧老師眼見大陸股市剛剛起步，火紅的程度不亞於當年的台灣，都動起了到大陸股市海撈一票的念頭，大家一定很想知道，這些投顧老師到底是如何坑殺散戶的？

由於長期跑財經新聞的關係，身邊有不少媒體同業都是這些投顧老師的「共犯結構」，幫他們放消息的所在多有，常常都有許多同業們告訴我哪檔會飆？是誰在炒作？不過實在沒偏財運的我是從來不信這些的，但對他們的操作生態，我可以提供一點小小的祕密。

這些投顧名嘴們在台灣炒股大致上可以分幾個階段，第一階段我們稱之為「圈養」，在這個階段，投顧老師們會設立一些「股友社」之類的機構，凡是繳了會費參加的股友們，都可以得得一些「明牌」，告訴你哪幾檔股票會漲，通常都會讓會員們嚐到一點甜頭，投資大眾一旦上鉤了，這些股友們集中的資金越大，投顧老師的影響力也就開始加溫。

第二階段，我稱之為「套」，顧名思義就是套利，當這些投顧老師發現股價飆漲到一定程度的時候，會把自己當時低價買進的股票慢慢的賣掉，獲利出場，但他們當然不會向股友社的會說自己已經賣掉的事情，仍然會持續喊買進這些股票，否則，就沒有人承接他們賣出的持股了。

待這些投顧老師自己手中的股票都洗乾淨後，會先暗暗佈局放空，接著找媒體發布利空消息，股價一下從雲端翻落谷底，散戶只能認賠殺出，投顧老師則因放空又賺了一票。就是這樣的循環，讓投資人不斷的把錢賠在股市裡而不自知，反而造就了這些身價不凡的投顧老師。

聽聞這些老師們都想渡海去淘金，我不禁為眾多的中國股民擔心起來，因為有很多親戚們告訴我，由於投資理財工具較為缺乏，股市已成為許多退休老人們的戰場，萬一將退休老本都給坑殺掉了，會造成多嚴重的社會問題？當年，台灣股市大起大落，有多少人是將一生心血賠個精光，最後落得燒碳自殺的下場。股市裡最後的蠃家有兩種，一種是賺到錢的，一種是還能生存的，做不了第一種，起碼要做第二種﹗

看財報選股票到底行不行？

我不炒股票，但是我會看財報。我極度不喜歡用「玩」這個字來形容操作股票，股票是上市公司集資的管道，是民眾理財工具的一種，是很嚴肅的事情，若你不尊重錢，相信錢也不會尊重你。

台灣的上市公司財報多半是人為操作的，可信度很低，尤其是台灣的電子業為了炒作業績，發明了很多稀奇古怪的作帳模式，由於許多投資人只會看一種指標，我們稱之為每股盈餘（EPS），所以大部分的電子公司都從提升EPS下手。為了要增加EPS，公司會將營業額提升，其中一種就是在海外設立許多子公司，將貨物銷給這些子公司，則母公司的營業額自然就增加了。

這種作假的方法，由於銷貨和供貨都是自家公司，因此帳款一定收不到，但應收帳款就會突然增加，所以投資人可以注意，若是應收帳款過高的公司，盡量避免長期持有或投資。然而道高一尺，魔高一丈，當公司發現過高的應收帳款會引起投資人恐慌時，有的公司便將應收帳款抵押給銀行，將應收帳款變成現金。這招當年的博達就是個中高手，將發行的公司債利用海外的子公司買回，變成帳上的現金，以避免投資人或銀行發現弊端，關於博達的問題，我們下次來好好研究一下。

不過，也不要把銀行當笨蛋，銀行不可能接受這種空的應收帳借出現金，通常公司派會和銀行講好條件，賺取一定的手續費和服務費。接著，由銀行出面假裝付現金存入公司戶頭，但公司不可提領，過水之後銀行再將錢轉出來，但帳面上公司就多了一大筆現金，早期台灣很多銀行私底下進行這種交易，至於內地的情形如何，我就不甚了解了，但這招內地的公司會不會學去？相信答案是肯定的。

當我在看財報時，現金比例過高，應收帳款過低，這種公司會特別引起我的關注，再配合產業結構和需求面的觀察，要找出公司財務報表的破綻，也就不是那麼難了。